比特币 8 万美元支撑、中期选举魔咒、JPMorgan 首次纳入 BTC：本周币圈周报关键信号摘要

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1:35 AI泡沫将至？
6:26 背离型上涨的后续
8:25 Howard Marks：泡沫的特征
9:47 CoolWallet：台湾第一冷钱包
11:21 中期选举魔咒
12:58 S\u0026P500 中期选举前后走势
14:48 过去70年历史数据
16:15 JP Morgan：比特币高于美股
18:11 比特币算力来到7个月新高
19:46 彭博主持人：也许我错了
23:49 天才法案细节确立：2027生效
25:11 贝莱德：下跌保护型BTC ETF
26:06 短期价格问题：油价
27:16 链习生：Bitfinex 美元放贷课程
28:05 链上 \u0026 币圈数据
29:55 本周前瞻：利率决议＆核心PCE
30:46 结尾
 

本周币圈周报：美股指数高位但个股分化，比特币临近 8 万美元支撑

本周市场整体偏弱：费城半导体指数连续三周下跌，单周跌幅超过 3%；纳斯达克指数连续第二周回落，单周跌幅约 0.7%；比特币也连续第三周下跌，跌幅约 1.7%，目前逼近 8 万美元这一关键支撑。主流新闻媒体上，观点和数据大多偏悲观。科技巨头中表现相对较好的 Meta，股价也出现明显下跌，市场对其自由现金流转负、AI 投资回报周期较长等问题感到担忧。在这样的环境下，AI 泡沫的讨论声音明显变大，Michael Burry 等长期唱空者近期也再次提出预警。

Michael Burry 的“牛市指数”：大盘新高，但个股已经开始走弱

Michael Burry 近期提到，他追踪一个类似“熊市比例”的指标：统计标普 500 成分股中，有多少公司股价已经低于自己近十年高点至少 20%。他的数据显示，本月 6 日左右，标普 500 指数总体接近历史高点，但已有约 55% 的成分股自身进入 20% 以上回撤区间；这个数字在 8 月 13 日约为 47%。过去 40 年中，类似结构最糟糕的一次是 2000 年 3 月互联网泡沫顶部，当时该比例约为 71.2%。

他同时观察到，指数创高点时，真正也处在自身高点的公司数量很少：当时只有 15 家公司自身创高点，97 家公司距离自身高点 10% 以内；而 2000 年 3 月时，分别只有 15 家和 87 家。Burry 并没有直接断言马上全面崩盘，而是认为当前市场内部结构接近 2000 年科技泡沫时期，后续可能经历一段震荡、缓跌或结构分化行情：先前领涨的 AI 热门股走弱，基本面相对稳健的防御性股票可能补涨。

花旗银行也观察到一个较罕见的现象：某日标普 500 指数下跌约 1.2%，但成分股中上涨公司比下跌公司多出 171 家。这种“指数跌但上涨家数更多”的背离，自 1999 年以来很少出现，历史上后续走势并不稳定，说明当前股票结构风险仍然存在。

不过，也有数据表明不必过度恐慌。过去几十年中，虽然 2000 年、2007 年和 2022 年这类“指数强、多数个股弱”之后确实进入熊市，但 1994 年、2023 年和 2024 年也出现过类似结构，随后经济和企业盈利并未持续恶化，更多股票后来加入上涨。换句话说，当前结构与 2000 年有相似之处，但立刻出现全面崩盘的可能性并不能简单下结论。

中期选举魔咒：短期可能剧烈波动，长期历史上反而偏上涨

11 月初美国将举行中期选举，市场开始讨论“选举魔咒”。对比特币而言，核心担忧是政策不确定性和宏观资金流向变化。比特币如今越来越多地被传统金融渠道接受，价格行为也更接近高 Beta 风险资产，因此对宏观事件更敏感。

从过去四次中期选举前后比特币表现看，选后 30 天涨跌互现：2010 年和 2014 年选后 30 天上涨，2018 年和 2022 年选后 30 天下跌。但拉长到选后 365 天，四次全部上涨，最低涨幅约 23%，最高甚至超过 1500%，即使是 2018 年熊市，一年后也有约 45.2% 的正收益。因此，“中期选举魔咒”更适合描述短期波动，而不是长期必然下跌。

如果把视角扩展到股市，过去 20 年五次中期选举后的美股走势也大多在后续半年内修复或上涨。尤其值得注意的是 2018 年，当时特朗普执政，选举后民主党拿下众议院，随后受美联储加息和贸易战影响，美股在 2018 年 11 月后到 12 月出现约 14.7% 回撤。但从更长期数据看，自 1954 年以来，每次中期选举后 12 个月标普 500 平均上涨约 15%；中期选举年平均回撤约 17.5%，高于非选举年的 11% 到 29% 区间，但从选举年低点算起的一年内平均涨幅约 31.78%，且历史上很少出现低点之后一年继续更低的极端情况。

这意味着，中期选举前因不确定性产生的回撤，在历史上非常常见；短期波动可能剧烈，但长期视角下并不构成资产全面崩盘的必然信号。当前 AI 行情争论很大，货币政策和全球宏观气氛也可能放大短期非理性波动。

比特币中长期利好：JPMorgan 首次纳入长期资产配置，算力回升

这周一个值得关注的中长期信号来自 JPMorgan。其投研团队在最新一期长期资本市场假设中，首次把比特币纳入长期资产配置讨论，并给出比特币未来 10—15 年的年化复合回报率约 10%，高于债券的 5.6%、大盘股 7.5%、小盘股 7.7%、房地产 8.2% 和黄金 5.5%。当然，比特币的波动率也最高，约 55%。

JPMorgan 此前对比特币的态度偏保守，但这次把比特币放进长期资产框架，并给出一众传统资产中最高的长期回报率假设，本身就是重要的态度变化。中长期看，比特币确实可能经历大幅回撤，但 2018 年跌到 3,000 美元、2022 年跌到 1 万美元后都能重新修复；只要持有周期足够长，短期波动并不一定决定最终结果。

另一个值得观察的数据是比特币算力。近期比特币算力回升到近 7 个月新高。过去由于 AI 算力需求吸引部分矿企资源，比特币算力一度下降；但 2026 年末以来，算力开始回温。算力回升既可能代表网络安全性增强，也可能代表矿工重新用真金白银看好比特币长期前景。在市场尚未出现爆发性上涨时，算力先创阶段新高，说明部分掌握算力资源的参与者可能看到了普通市场尚未充分反应的东西。

区块链金融叙事：稳定币、代币化资产与机构集成价值

另一个常被讨论但容易被误解的问题是：真正比特币式的密码朋克精神，强调抗审查、无许可和去中心化；而稳定币、代币化股票、链上 ETF、预测市场等应用，则更多来自链上和机构金融世界，通常存在项目方、许可、冻结或合规限制。

过去有一位彭博社主持人持类似观点，认为区块链真正有价值的只有抗审查的点对点现金，稳定币和链上金融应用并不是真正去中心化。但他最近发文表示，自己可能看错了。在每家金融机构都有庞大、老旧、互不兼容的技术系统的情况下，单一共享账本很难实现全球金融技术整合。不同国家、不同地区、不同银行的规则和系统差异很大，区块链即使不是最去中心化的，也可以作为相对中立的协议层，用于跨系统结算、资产代币化、稳定币支付和机构间协作。

他特别提到，稳定币真正用过之后才能体会价值：跨境转账便宜、方便，支付和即时到账体验明显优于传统银行。未来若 AI Agent 参与支付场景，稳定币的可编程性和链上结算能力也会更有优势。与此同时，代币化股票 ETF、链上永续合约、预测市场和事件合约等金融工具正在链上爆发，金融生态的扩展已经不只是纯理论。

美国财政部部长 Scott Bessent 近期提到“天才法案”是数字资产领域的重要里程碑，并称其类似于 1863 年林肯时代国家货币法案对美国金融体系的意义。该法案的实施细则正在推进，目标是鼓励创新和竞争，保持美国在数字资产领域领先。需要注意的是，虽然美国第一个稳定币法案在 2025 年已经通过，但真正生效时间要到 2027 年，行业仍处在早期过渡阶段。

贝莱德申请新比特币 ETF：带缓冲结构，面向更保守的投资者

本周贝莱德又申请了一档新的比特币 ETF，被称为“带缓冲的比特币 ETF”，ticker 为 PBIT。它的思路是通过期权结构限制上涨部分涨幅，同时提供一定下行保护；剩余资金可放在现金和货币市场类工具中。这类产品适合想配置比特币、但担心波动太大的保守型投资者。

随着比特币市场逐渐成熟，相关金融产品会越来越完整：从纯现货 ETF、期权结构、保险型产品，到稳定币、代币化资产、链上永续合约等。早期阶段波动大，但长期产品生态会越来越丰富。

短期价格驱动：中东局势、油价、利率与 PCE 数据

短期资产走势受到中东局势、油价和利率数据影响很大。过去几周，只要中东冲突升级，油价上涨，全球风险资产就容易下跌；只要局势缓和，油价回落，资产就更容易反弹。近期美股、加密和黄金整体承压，部分原因就是油价一度突破并围绕 117 美元附近，市场担心油价维持高位。

下周关键事件是 10 月 29 日凌晨 2:30 的利率决议。目前市场认为维持不动的概率较高，但同一天早上 8:30 的月度核心 PCE 数据可能更重要。此前 PPI 数据超预期引发通胀担忧，这次核心 PCE 若明显高于预期，可能导致短期资产剧烈波动。对短期交易来说，这类宏观数据和中东局势可能盖过很多长期利好。

本周链上数据观察

链上数据方面，RWA 资产上链前三仍是以太坊、BNB Chain 和 Solana。过去一个月，以太坊相关 RWA 下跌约 3.88%，BNB Chain 上涨约 7.88%，Solana 上涨约 12.3%。但稳定币数据相对冷却：过去 1 天、7 天、30 天，全网链上稳定币分别流出约 0.14%、0.68%、0.59%。DeFi Llama 的 dTVL 数据过去一周下跌约 0.88%，Aave 下跌约 0.66%，第三名的 Morpho 上涨约 0.59%。

ETF 方面，比特币 ETF 相对以太坊 ETF 略好。上周前三天，比特币 ETF 出现过少见的较大净流入，但周四、周五随着美股财报恐慌，流出加大。以太坊 ETF 延续前几周净流出，但流出速度有所放缓。

利率方面，之前市场担心的长端国债利率已略有缓和：30 年期美债利率回到约 4.53%，10 年期也跌回 5% 下方，约 4.99%。以太坊质押方面，上周提到质押提速可能放缓，结果确实下降，但质押进入的以太坊数量有所增加，说明在当前价位下，部分参与者选择长期持有和质押。

恐惧贪婪指数方面，比特币跌回中性区间，约 52 分；美股则继续处于极度恐慌区间，约 21 分。

小结：短期谨慎，长期守住仓位

本周末尾的宏观环境确实有很多值得谨慎的地方：美股指数虽高位，但个股分化明显；AI 泡沫争论升温；中期选举带来政策不确定性；中东局势和油价增加短期波动。但从长期角度看，JPMorgan 首次将比特币纳入长期资产配置、比特币算力回升、稳定币和链上金融应用扩展，以及美国稳定币法案推进，都指向加密货币中长期发展的结构性机会。

对投资者来说，当前更重要的是不要在中低位被短期恐慌洗出去，而是把比特币长期安全地拿在自己手上。无论选择交易所还是冷钱包，都要注意杠杆风险、私钥安全和设备来源。短期看，10 月 29 日的利率决议和核心 PCE 数据、中东局势与油价仍是主要波动来源；长期看，真正决定收益的，是能否在恐慌中保留仓位，并等待市场重新认识比特币和区块链金融的价值。