分析》比特币ETF上市後平均BTC购买价是多少？机构还没入场？
虽然比特币现货 ETF 的资金流入量已超出预期，短短两个月後就达 100 亿美元，但投机资金仍否长抱还是未知数。本文源自 founder of biancoresearch，由碳链价值编译、整理、撰稿。
我们何时才能真正「测试」比特币现货 ETF 买家的信心？平均购买价格约为 5.7 万美元。只有到那时，我们才能知道这些买家到底有多强势？
我一直认为，比特币现货 ETF 并没有出现财富管理机构争相购买的长期强势热潮。相反，与人工智慧股票（尤其是 NVDA 和 $MSTR）一样，大量短期交易和投机（degen）资金涌入比特币现货 ETF，本周早些时候已突破 10 亿美元 / 天。
如果我是对的，就像 Tradfi 的老话说的那样，坐电梯上楼，坐电梯下楼；这些弱手投机资金的涌入可能会急速流出，将修正变成溃败。而这股流出（或代币）浪潮必须以任何价格立即找到买家。
这可能会暴露这些比特币现货 ETF 的设计缺陷（没有实物转让）。如果是这样，就有可能破坏获得长期采用资金的承诺，而这将需要数年时间，如果市场开始像一个失控的赌场，则需要更长的时间。
资金流动情况
首先，让我们看看迄今为止的资金流量。从 1/11 开放交易以来，全部美国比特币现货 ETF 共计流入 120 亿美元（黑线）。下图为每日流量。
有些人认为应将 GBTC 美元排除在外。在我看来，有相当一部分资金（至少一半）可能是从高收费的 $GBTC（150 个基点）转到低收费的比特币现货 ETF（平均约 30 个基点）。因此应该将其包括在内。
我还将包括一组「x-GBTC」图表，如下图所示。超过 230 亿美元流入比特币现货 ETF 的 x-GBTC。（去除 GBTC）
平均成本
根据每天流量和价格情况，我们可以相当准确地计算出所有流入资金的平均购买价格（成本）（同样，并不精确，但足够接近）。为此，我们将美国东部时间下午 5 点的比特币现货价格与每日流入量加权後取平均值。
如图所示，120 亿美元现货 BTC 的平均购买点（成本）为 5.76 万美元（橙色线）。底部面板显示，这些 ETF 持有者坐拥 27 亿美元的未实现利润（底部面板）。
下面是 x-GBTC 版本。平均购买点（成本）为 54.6 千美元。未实现收益为 69.7 亿美元。
这表明，20% 的修正会抹去他们所有的未实现利润。然後呢？每个人都愿意相信他们是 Hodler。也许吧，但我看到的证据是他们都跑了。
证据是什麽？
首先，要知道没有人知道谁在购买这些 ETF 或任何 ETF。我们知道他们在买，但他们是散户、机构、交易帐户、长期捐赠基金吗？ETF 以谁在买入的透明度换取开放性，允许任何人买入。(因此，虽然我们对它们有知情的看法，但那只是我们的猜测)。
因此，任何说是财富管理公司的人都是在猜测（如果他们是 ETF 提供商，则更像是在希望）。我与财富经理们的轶事交谈表明，他们有兴趣关注这些 ETF，但不会向客户推广。
唯一通过财富经理购买的是直接来自客户的客户。而这些人非常非常少。
交易量
那麽，为什麽我认为这是投机资金呢？交易量令人震惊。
如图所示，两只现货 ETF（橙色）的日交易量（仅就 3 月 15 日就有 486,230 笔交易）超过了 $SPY（蓝色）或 $QQQ（绿色）。3 月 5 日，10 只比特币现货 ETF 的交易量为 709820 次，超过了 SPY 和 QQQ 的总和！
因此，10 只比特币现货 ETF 的平均交易规模仅为 1.7 万美元（蓝色），相比之下，$GLD（橙色）为 5.5 万美元，$QQQ（绿色）为 10.1 万美元，$SPY 为 14.2 万美元。
重申一下，这些 ETF 正在被快速资金以小额高速交易的方式买入。这在上涨时是好事，但在回拨时可能会更好。
结论
处於上升趋势的比特币多头说：你们什麽时候才会承认自己错了？他们自信地说，这些比特币持有者正在进入一个新的资产类别。他们永远不会卖出，每个月都会有资金流入，直到时间的尽头。
上周三，券商 JMP Securities 在一份研究报告中称，比特币现货 ETF 在未来三年内可能会有 2200 亿美元资金流入，这意味着如果采用新资本的乘数，BTC 的价格可能会翻两番，达到 28 万美元。
JMP 分析师表示，如果他们对资金流入的估计被证明是正确的，那麽加密货币交易所 Coinbase 仍然处於有利地位。根据 Factse 资料显示，该券商将该股的目标价从 220 美元上调至 300 美元，是华尔街分析师中最高的，同时维持其「跑赢大盘」评级。截至 3 月 14 日，Coinbase 股价上涨 2.6%，报 262.92 美元。
JMP 表示，Coinbase 已经做好充分准备，并将其目标股价从 220 美元上调至 300 美元。另外，华尔街巨头摩根大通预计，未来两到三年比特币 ETF 将有 620 亿美元的资金流入。
虽然比特币 ETF 的现货流入量已经超出预期，在推出仅两个月後就达到 100 亿美元，但 JMP 表示，迄今为止经历的过程（和流量）很可能只是冰山一角，并补充说，流量将继续大幅增长，因为 ETF 的批准只是「更长的资本分配过程」的开始。
我的答案很简单：让我们看看在下一次 20% 的调整中，当他们的未实现收益消失时会发生什麽。
请看一个例子，上图的变体。
在比特币现货交易的第一个月，BTC 确实修正了 20%。
而 40% 的资金离开了。
