加密周报：宏观风暴叠加，BTC 7.6万美元或成牛市底部

加密周报：宏观不确定性加剧，BTC 短期承压，底部信号渐近

大家好，欢迎回到我的频道，我是王坦克。今天是2026年10月26日，星期一，加密货币市场即将进入新的一周。

一、宏观背景：多空因素交织，未来两周需警惕

未来两周市场值得高度警惕。中东地缘政治冲突升级、国际油价上涨、美国通胀反弹、科技股估值压力，以及美联储货币政策的不确定性，正在同时间相互影响。与此同时，下周美国中期选举临近，多项重大事件密集发生：本周将公布美国第三季度GDP、9月PCE通胀数据，以及微软、谷歌和亚马逊三家科技巨头的财报。

当前比特币正围绕8万美元附近徘徊。这些宏观因素很可能决定接下来市场是迎来新一轮反弹，还是继续向下寻找支撑。

二、BTC 技术面：关键均线失守，短期承压

在连续两周的ETF流出之后，上周市场重新看到资金流入，但比特币相比之前明显更为疲软，已在8万美元附近盘整。50日均线失守之后，价格已连续三天收在下方；在短期走势图上，4小时MA365均线也已跌破支撑，形成接连失守的格局。如果这种状态持续下去，价格或许会在一年移动平均线附近寻求支撑。

不过，一个积极的信号是：比特币短期持有者成本线在短短一天内突然上抬了1000美元。这发生在最近一次反弹超过8.4万美元的背景下——我们看到10月21日短期持有者成本还是74,800美元，10月22日就升至75,700美元。我正好那两天没有关注，事后才发现了这个有趣的现象。

在7天变化率指标上，我们看到了又一次明显的抬升：原本成本较低的比特币在更高的价格区域重新发生转移，推动短期持有者成本线的平均成本快速上升。

三、中期展望：7.6万美元或为牛市回调底部

我之前反复报道过，短期成本线即将向上突破长期均线——也就是50周均线以及比特币一年移动平均线。到目前为止，短期成本线即将突破的第一个目标在大约76,000美元关口。重叠在比特币牛市结构下，我认为这是牛市中回调的底部。

但50周均线仍在下移，我们还需要等待它走平，然后逐步向上走高。此时，我认为76,000美元就是底部；当50周均线走平并回升的那一刻，牛市底部的支撑会更加明确。

上方还有一年移动平均线压制，目前位于77,600美元一带。短期持有者成本线想要向上突破，看起来还需要再花一些时间。在那之后，比特币将具备更好的条件，彻底失守8万美元、回踩短期持有者成本线，甚至最终跌破它。但只要50周均线撑住，牛市结构就不会遭到破坏，我们会从那里继续走高。

如果接下来比特币回踩76,000美元，我依旧会将其视为明确的加仓机会。目前我还保留约10%的资金用于购买。

四、短期浮盈收窄，筹码结构发生变化

在这波成本线整体抬升之后，短期持有者的账面盈利水平从之前的12.3%左右迅速收窄至7.4%左右。换句话说，短期投资者原本拥有的盈利缓冲正在快速减少。

如果接下来比特币继续下跌，尤其是进一步接近76,000美元乃至75,000美元这个成本区域，越来越多的短期持有者将进入盈亏平衡点，甚至转为亏损。牛市早期阶段就是这样：即便是买在相对低位的人，也会因一路上过于颠簸而早早选择下车。

五、对标2023年3月，本轮调整性质类似

我如何评价这一波调整？我认为看“短期持有者盈利供应占比”这个指标就可以很直观地判断。这与2023年3月硅谷银行危机期间比特币从25,000美元跌至20,000美元的情景类似，当时该指标下降到48%左右。现在的情况相同，甚至比9月份的调整更让短期持有者感到痛苦；而比特币价格比9月份76,000美元的低点高出4,000美元。

我认为在早期牛市中，指标会经历一次完全重置。我所说的重置，是指指标回到0%、短线玩家基本上都不赚钱的时候——那就是牛市回调的底部信号。抛开比特币跌破50周均线的熊市情形，你会发现这些信号触发的次数不多，但准确度很不错。

当然，我一直强调它还需要配合“长期持有者盈利供应占比”一起使用。站在长期持有者视角下，我们仍然处在牛市早期阶段。现在长期持有者盈利供应占比是68%，这与前面周期中牛市同一时间段的水平差不多。

六、以太坊：2,000美元以内仍可分批布局

用同样的两个指标来看以太坊：短期持有者盈利供应占比已经下降到28%左右，类似今年8月份的水平，也可以说那是过去几个月上涨行情的起点。

老实说，以太坊这一波下跌之后，已经重新测试到三类巨鲸成本线，而这也正好是以太坊短期持有者成本线位置，差不多就是2,300美元。这里是否守得住，我不知道，但我个人认为是2,000美元以内的以太坊依旧可以考虑继续买入。

持有超过10万枚以太坊的巨鲸成本线集中在1,900美元，加上定投与周期回报模型中的估值定投成本线也在2,000美元左右。这是我认为2,000美元以下可以买入以太坊的几个理由。

如果要再加上一个理由，那就是长期持有者盈利供应占比目前已经跌破50%关口。2022年的熊市底部以及2025年上半年的低点，该指标基本上处于同一范围。长期持有者不怎么赚钱，这就是另一个买入理由。至少当这个指标回到100%的时候，我们才会接近以太坊的顶部。

七、回到BTC：金叉信号临近，油价成为新变量

接下来两周市场会比较动荡，但首个金叉信号即将确认——短期成本线和50周均线只剩下100美元的距离。随着短期持有者成本不断抬升，市场的盈利缓冲空间正在收缩。

如果接下来价格继续下跌，而新增买盘又无法有效承接卖盘，最终就可能回到76,000美元区域，短期浮盈筹码被清理掉，新一轮反弹行情就会启动。

现在油价是个问题。布伦特原油期货收盘最高上涨到每桶117美元，创下近六个月以来新高，单周涨幅超过6%，目前有所回落。据说特朗普暂时取消了打击行动，但布伦特原油仍维持在110美元，这个位置依旧很高。

随着11月3日美国中期选举临近，市场又开始关注美国是否会对伊朗采取进一步军事行动。只要这些风险没有真正解除，原油就可能继续维持较高的风险溢价，而油价居高不下，对金融市场最直接的影响就是让通胀问题重新变得棘手。

八、财报季与美联储决议：AI资本开支成焦点

本周四，美联储将公布利率决议。与此同时，在会议之后几个小时，微软和谷歌将公布财报；紧接着周五凌晨，亚马逊也将公布业绩。这三家公司的共同特点就是都在大规模建设AI数据中心，并持续扩大算力投入。

按照目前的资本开支计划和市场估算，三家公司今年的投入合计接近6,000亿美元。如此庞大的投资规模，市场当然希望看到相应的业绩回报：

• 微软：最需要关注的是Azure云业务的增长速度，以及庞大的客户订单能否持续转化为收入。
• 谷歌：需要证明AI不仅能够推动云业务增长，同时不会削弱原有的搜索广告业务。
• 亚马逊：则需要通过AWS的业绩证明，大量新增算力确实能够产生足够的商业价值。

如果这三家公司能够交出强劲的收入和利润增长，投资者对AI投资回报的担忧可能会得到缓解，进而帮助科技股恢复稳定。但如果资本开支持续增加、自由现金流却不断恶化，市场可能会进一步下调这些公司的估值。考虑到大型科技股在美国主要股票指数中占据着非常高的权重，这种调整最终也可能影响整个风险资产市场，包括比特币市场。

结语

本期内容到此结束。