昨晚美联储释放了哪些信号？比特币何时重回30000美元？

　　与市场预期一致，美联储凌晨如期宣布加息25个基点，这是美联储自2022年3月以来的第10次加息，也是自2007年以来首次将联邦基准利率上调至5%至5.25%的区间。与之前的美联储议息会议相比，股票和加密市场对本次会议的反应较为温和。截至周三当天美股收盘，标准普尔500指数下跌0.6%，道琼斯工业平均指数下跌0.80%，2年期美国国债收益率下跌6个基点至3.9%。比特币小幅反弹2%至29000美元以上。市场预期美联储暂停紧缩的暗示应该对比特币有利，并可能使比特币继续略微走高，但预计不会立刻回到30000美元以上。这两周比特币走势注定不平凡，明天周五还有个美国非农就业数据将会公布，根据上周的一份政府报告，即使整体通胀指标从6月份的7%峰值跌至3月份的4.2%，美联储偏爱的核心通胀指标仍保持在4.6%的高位。另一份报告显示，第一季度员工工资增长略有加快。通胀和劳动力市场以及信贷状况数据将继续影响未来的政策，鲍威尔指出，美国就业市场仍然非常紧张，银行贷款减少的程度如何推动经济降温仍然不确定，美联储还将继续缩减资产负债表。尽管美国3月份新增的236000个就业岗位显示增长强劲，但与今年年初相比，月度就业增长明显放缓。 根据经济学家的估计，定于本周五发布的4月份非农就业报告预计新增就业岗位将下降至180000个。然后下周5月10号美国CPI数据也将会公布，明天非农之夜不好说一定是利好，毕竟数据有点滞后，但是CPI很可能是利好的，因为影响CPI里的小时工资已经降下来了，租房成本也有下降的趋势。也就是说比特币要继续往上涨的话，主力是会通过这些数据，消息面宏观面去控盘，一波一波的往上推，再次挑战之前的多个压力位，这些都需要时间。短期来看30000美元并不是一两天内就拉上去的。

　　另一方面，市场认为美联储40年来最激进的加息行动很可能成为历史，因为在美联储议息会议会后声明中，美央行删除了进一步收紧政策的字眼，该关键词一直被视为央行将继续加息的标志。由于再度加息25个基点在会议前已经是市场一致预期，因此没有太多意外。相比之下，市场更为关注的是此次是否将成为美联储去年3月开始，持续一年多加息500个基点的紧缩周期的尾声，至少在3月的议息会议上，美联储已经做出了暗示与铺垫，也就是去掉了更多加息正在路上的措辞。实际上，过去两个月期间市场预期已经出现了巨大摆动，从3月初预期重新加速加息50个基点，到3月中银行危机暴露预期6月后连续降息，再到银行风波稳定后降息预期推后到今年年底。就在此次会议前夕，一方面第一共和风险暴露导致银行风险重燃，债务上限也逐步临近，另一方面，美国经济部分经济数据尤其是美股盈利依然强劲，种种因素都加大了市场对于美联储政策预期的博弈程度。从结果上看，此次会议声明进一步通过措辞调整暗示加息周期可能接近尾声。不过，鲍威尔也同时打消了部分预计很快降息的预期，并表示认为通胀可能不会很快下来，这一点也是美股市场尾盘走弱的主要原因。针对此次会议的具体内容和影响，市场有了一些新的预期。

　　其一是加息路径方面。大概率最后一次加息，年底有降息可能，但预期过快降息不现实。此次会议决定继续加息25个基点，将基准利率抬升至5%至5.25%，符合市场预期，会前CME联邦基金利率期货显示加息25基点概率为90%。相比本次加息幅度，市场更关心是否已到加息终点，以及降息何时到来。不过，鲍威尔在新闻发布会上表示并没有在这次会议上做出这一决定，而是要看接下来的数据而定。关于降息，鲍威尔却表示由于认为通胀可能不会很快下来，因此不会很快降息，接下来降息的条件需要看到更多非住房类服务价格，也就是超级核心通胀的回落。但市场认为5月大概率可能是最后一次加息，除非发生意外供给冲击导致通胀风险激增。一方面中国国内五一期间继续发酵的银行风险表明紧货币对金融体系的压力越发明显，另一方面因此可能导致的紧信用效果也将逐步显现，进而起到抑制增长和通胀的效果，因为在中国国内五一假期期间，海外银行风险重燃，债务上限临近。第一共和银行最近也倒闭了，摩根大通不得不介入收购。对于市场更为期待的降息，市场预期认为仍有变数，如果当前的金融风险暂时平息下来，给定通胀接下来回落的路径，过快的降息预期可能并不现实。短期银行风险的再度暴露和债务上限风险临近会从避险角度倒逼宽松预期，但只要不发生系统性风险，这样一个9月降息的预期，在情况稳定后也会面临再度回吐的风险。从这个意义上看，当前CME利率期货预期和主要资产计入的9月之后连续降息的预期可能依然偏多。

　　其二是银行危机。短期不排除继续发酵，并加快紧信用过程，但非系统性风险仍是基准判断。关于仍在进一步发酵的银行危机，此次会议声明表示美国银行体系依然稳健且有韧性，并表示由此导致的紧信用可能会对经济产生影响。鲍威尔表示历史上从来没有类似情形会以这么快的速度发生挤兑，因此接下来有必要通过某种形式反映在监管的优化和强化上。就在FOMC会议前，美国第一共和银行的倒闭使得市场已经相对平复的避险情绪再度升温，而市场主动寻找风险的过程可能是最大风险，加上社交媒体的放大，短期市场情绪不排除围绕其发酵演绎，可能加大银行存款和二级市场表现的挤兑过程。 给定当前的银行问题暴露程度，从紧货币走向紧信用可能是大概率事件，尤其是中小银行占比较高的工商业和商业地产贷款，这一方面对于压制需求和控制通胀是好事，但另一方面也需要关注紧信用对于依赖高息融资资产的次生风险暴露。不过，不至于爆发系统性金融危机依然是我们的基准情形。一是当前美国银行底层资产仍较为健康，信用风险并不算高，金融和居民部门宏观杠杆率也处于健康水平。虽然近期经济数据好坏参半，例如，一季度GDP中强劲的消费，制造业PMI回升，劳动力市场供需压力缓解等，导致市场对美国是否会进入衰退仍有争议，但往前看，美国当前最具韧性的消费和劳动力市场相关数据呈现的未来方向都已经较为明确，预计美国下半年的增长压力会逐步加大，甚至不排除走向温和衰退。 关于通胀，美联储此次的表态没那么鸽派，鲍威尔表示委员会可能认为通胀不会很快的回落，因此很快降息并不现实。通胀的回落依然是大方向，但因为基数因素，未来几个月核心通胀的回落将明显偏慢，因此从这个意义上，下半年可能是看到通胀压力更为明显缓解的时点，叠加紧信用对需求的进一步抑制。市场预期4月CPI回落可能弱于市场预期。

　　综合来看，此次会议基调整体偏中性，一方面进一步暗示了加息终点临近，但同时在通胀回落和降息时点上略微没那么鸽派。短期银行风险发酵和债务上限临近，以及4月CPI数据等都可能导致风格仍趋于避险，美债和黄金在此背景下仍有一定支撑，但我们提示当前市场对于降息预期过多的计入，一旦等风险暂时平息后可能面临回吐的压力。从中期角度，当前从紧货币大概率向紧信用的过度，对增长的压力将逐步显现，也将有助于实现通胀更快的回落。下半年衰退风险上升和通胀回落都意味着年底逐步开启降息的机会依然存在。