以太坊质押市场的现状如何？Lido能否继续主导质押赛道？

　　随着以太坊转向权益证明POS以及用户没有本地抵押选择，出现了一个新的竞争赛道，那就是质押池。Staking质押是PoS区块链的一个重要特征，因为它提供了一种机制来保护网络并激励用户保持其完整性。通过要求用户以质押和可削减代币的形式参与，PoS网络可以阻止恶意行为并奖励遵守规则和维护网络的用户。质押池结合了许多不同参与者的资源，共同质押大量代币，从而增加了他们被选中创建新区块的机会。此外，抵押池可以帮助那些没有足够代币单独质押的小规模验证者参与网络并获得奖励。传统上，质押需要将代币锁定一段时间，这可能会使它们缺乏流动性并为质押者产生机会成本。然而，通过流动性质押，用户可以通过第三方服务提供商或协议来质押他们的ETH，然后第三方服务提供商分发代表质押ETH的流动性代币，该流动性代币可以自由交易或用作抵押品，同时仍可获得质押奖励。ETH质押吸引了非托管和托管实体的兴趣。两者竞争的结果可能对以太坊的未来产生重大影响。如果中心化参与者开始主导市场，那将是以太坊去中心化概念的巨大打击。目前非托管质押协议Lido处于领先地位，占据了ETH质押市场份额的30%。尽管如此，Coinbase和Kraken和币安等中心化实体的市场占比紧随其后。然而，以太坊社区中一些有影响力的代表一直在推动限制Lido的增长。例如，Vitalik Buterin认为，无论是托管还是非托管项目，质押项目都应该自行设定上限，提出15%的门槛。另一方面，一些成员无视社区压力，认为这个市场很容易成为赢家通吃的局面，受流动性和可组合性以及专业化和收益优化等因素的驱动。但考虑到以太坊社区的价值观和目标以及对更多分布式质押的渴望，领导者将控制多少市场份额的问题不得不引起重视。虽然Lido反对自行施加上限的想法，但他们不太可能垄断市场。相对而言，Lido的份额应该不会轻易超过30%至35%这个区间。

　　虽然预计上海硬分叉会增强对质押垂直领域的信心并鼓励更多储户使用其产品，但升级可能会削弱Lido的主导力。首先，作为拥有流动性最高的ETH代币的市场领导者，Lido为储户提供了更高的保证，即他们可以在没有大幅折扣的情况下随时退出稳定币或其他资产。然而，随着近乎即时的取款，这种防御层消失了，因为储户总是可以在几小时或几天内转换回原生ETH。这可能会导致储户更愿意尝试新颖的设计或选择与Lido相比具有其他优势的协议。此外，中心化玩家可能会提供支持更快提款选项的产品，这可能会影响用户的便利性。此外，激烈的竞争为最终用户提供了一系列不同的权衡取舍，尚未真正挑战Lido的市场主导地位。直到最近，Lido几乎还是唯一可行的去中心化质押协议。如果没有Lido，中心化参与者很可能会主导ETH质押市场。然而，今天Lido的大多数非托管竞争对手都在成熟，并成为重视去中心化的利益相关者的可能替代方案。虽然Lido已经将其大部分代币分配给了不同的利益相关者，但其竞争对手仍可以利用创新的代币设计来吸引ETH存款人。然而，虽然代币激励确实可以强大地获得短期吸引力，但稳健的设计选择和用户体验决定了长期的赢家。此外，Lido分叉始终是可能的，尽管无法预测其影响。这个分叉对Lido的威胁有多大取决于各种因素，例如LIDO治理决策和时机以及分叉的创新等。一些社区成员可能正在密切关注新生的Lido治理，并期待可能导致的新分叉到来。此外，质押市场仍处于初期阶段，可能会出现一波又一波的中断。例如，再质押市场Eigen Layer为ETH质押者引入了接受额外风险并参与保护不同中间件的选择权，从而提高了他们的资源利用率，并找到了ETH质押收益之外的额外收入来源。虽然Eigen可以作为LSD的补充，但它也可以直接与质押者交互。由于这些参与者管理自己的硬件并有能力提供中间件，因此更有可能进一步激励单独的Staking。因此，Eigen很可能会从现有的LSD解决方案中夺取市场份额。

　　虽然Lido是一个多链协议，但它的基本面本质上与以太坊活动和ETH价格相关。Lido几乎所有的TVL都在以太坊上，该平台的收入来自以太坊通货膨胀奖励和交易费用。Lido收取其平台上产生的5%的质押奖励，其中大部分给stETH持有者，其余给节点运营商。然而，即使以ETH计价，Lido仍然会出现波动，这可能是由于市场重新评估了Lido在质押垂直领域的地位以及LSD市场的估计规模。这两个因素是Lido未来创收潜力的核心驱动力。了解ETH通货膨胀的动态也很重要，因为它通常占Lido收入的大部分。根据Ultra Sound Money的数据，抵押的ETH总量增加1%会导致基础奖励年化年减少0.41%。因此，抵押ETH的整体增加不一定会导致抵押协议收入的线性增长，除非链上活动大幅增加以补偿基础奖励的减少。总之，随着市场重新评估质押市场的整体规模和个体参与者的定位，新兴的流动性质押行业在未来几个月可能会出现大幅波动。尽管社区呼吁限制单个验证者池的规模，但该领域仍然只有少数参与者主导市场份额。此外，目前ETH的质押比例在较大的PoS链中是最低的。有些人倾向于做简单的类比，并期望ETH质押量的增长纯粹是因为其他链的质押量要大得多。分析师怀疑上海升级是否会使质押ETH的百分比与其他主要的权益证明链保持一致，并且认为ETH持有者对质押的兴趣在某种程度上被高估了。