Coinbase 研究报告：以太坊再质押生态蓬勃发展，但潜在风险也在同步膨胀

以太坊再质押生态蓬勃发展

Coinbase 在周二发布的研究报告中指出，「再质押」已经发展成为以太坊区块链上的第二大去中心化金融（DeFi）应用，并且有望成为生态系统基础设施的核心部分。报告中提到：

「EigenLayer 的质押协议正准备成为以太坊上广泛新服务和中间件的基础，这反过来，将来可能为验证者产生有意义的以太（ETH）奖励。」

根据 DefiLlama 的数据显示，EigenLayer 目前是第二大 DeFi 协议，总锁定资产价值为 124 亿美元，仅次于 Lido。

EigenLayer 允许验证者透过再质押他们的「质押以太币」来赚取额外奖励，并透过活跃验证服务（AVS）提供保护，该协议基于现有的质押生态系统构建，并透过「流动性质押代币（LSTs）」或「直接质押的以太币（ETH）」进行质押来实现。此机制旨在强化以太坊质押生态的基础。

然而，Coinbase 指出，以太坊再质押生态的发展也可能会带来一些隐藏的风险。

再质押的隐藏风险

目前已出现许多基于 EigenLayer 协议构建的「流动性再质押平台」，这些平台会将用入资产存放在 EigenLayer，并为其用户提供一种称为流动性再质押代币（LRTs）的可交易凭证，释放用户在 EigenLayer 中参与再质押的流动性。然而，Coinbase 表示，与现有的质押产品相比，再质押和 LRTs 可能带来额外的财务和安全风险。

「在底层协议周围采用 LRT 封装可能导致由于不透明的质押策略或其底层资产的临时错位而产生的隐藏风险。此外，从 AVS 获得的初始收益也可能无法满足市场设定的极高预期。」

报告也指出，质押者将转向那些提供最高奖励的 LRT 提供者。这可能导致额外的风险，因为这些提供者会透过多次再质押来最大化奖励，以吸引更多用户。

「我们认为，重要的是风险调整后的奖励而非绝对奖励，但可能很难对此进行透明度评估。这可能导致额外的风险，因为 LRT DAO 被激励要透过多次再质押来保持竞争力。」

尽管存在这些隐藏风险，但 Coinbase 研究团队仍然认为，再质押代表了以太坊的开放创新，将成为生态系统基础设施的核心部分。