减半之后，比特币牛市继续还是假反弹？

4月20日，比特币迎来减半，受此影响，比特币短期冲高后，上方承压受挫，短期有一定回落。那么，近期比特币为何大跌？本轮减半，对比特币生态有何影响？后市比特币又将如何发展？

 

比特币为何大跌?

近期，比特币大跌，山寨币不少几近腰斩，市场开始弥漫出恐慌情绪。那么，比特币为何大跌？

美国纳税季导致美国很多持币者卖币纳税，从而对比特币价格形成巨大抛压。不过伴随4月15日美国纳税季结束，比特币的抛压出现一定减弱。BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 表示， 4 月 15 日至 5 月 1 日，美国年度报税（4 月 15 日为纳税截止日期）将抽离市场流动性，加之美联储持续缩表，以及比特币预期在 4 月 20 日进行的减半事件可能带来短期超卖，市场或出现极度疲软。而随着接连几天的大幅下跌，4 月 15 日，Arthur 于 X 平台发文喊道：“底部已至，开冲！”

伊朗和以色列地缘局势紧张，使得比特币承压下挫。从资产属性角度看，比特币在很多国家被认为是一种商品，或者作为另类资产，其风险属性相对传统的黄金石油还是很高。从很多研报看，很多机构虽然在不断买入，也是将其作为另类资产进行少量配置。本文认为，在比特币还尚未被广泛采用情况下，比特币仍然属于高风险资产。在地缘局势紧张情况下，风险资产容易遭到抛售，这也成为比特币近期遭到持续抛售的主因。

 

减半后，比特币生态将发生怎样变化

减半之后，对于比特币矿工的影响最大；对于加密市场而言，由于新增代币数量较少，从供需角度看，其影响相对较小。另外，从更深层的角度看，本轮减半具有更为深层的比特币经济意义。

比特币矿工生态竞争压力极具攀升，BTC挖矿将越发机构化。当比特币网络中的矿工成功验证一个新的区块并添加到区块链中时，他们会获得一定数量的新发行比特币作为奖励。这个奖励数量最初是50个比特币，根据比特币协议的设计，这个数量会每隔210,000个区块（大约四年）减半一次，这就是加密市场最出名的减半事件。在减半事件发生时，区块奖励中的新发行比特币数量减半。这直接会导致比特币矿工在比特币价格不变的情况下，收入也减半。比特币网络根据矿工的总计算能力调整挖矿难度，以保持新区块大约每10分钟产生一次。减半事件后，由于奖励减半，矿工的收入减少，可能会导致一些矿工退出，从而影响整体的挖矿难度，这或许也将导致BTC挖矿越发机构化。

本轮减半，直接受影响的是矿工；对于比特币而言，其影响相对有限，因为目前矿工挖矿的供应已经很小，对市场的抛压也并不大。从更深层次的角度看，中本聪在最初设计比特币时，比特币经济初期主要靠比特币网络的代币增发来激励矿工；但是随着比特币激励减少，比特币矿工的收入将越发依靠打包交易来获取打包费用。从2023年以来，比特币铭文和比特币二层等得到快速发展，比特币矿工收入中打包交易费用占比也开始不断上升。因而，从本质上讲，本轮减半也是比特币自身经济的范式转移。

 

后市比特币将如何发展

有人将本轮牛市总结为：互不接盘牛市。其大意为：机构窜局，链级别叙事，10亿估值，上所即解锁卖币，散户不接。BRC20公平发行，散户高强度执行力炒高标的，没有底部容纳大钱的时间和空间，机构不接。币安带头支持的币ok不上，ok带头支持的币币安不上，各立山头各找打手，大家手里都一堆项目，交易所互不接盘。东方玩铭文，西方冲depin，现在西方开始冲铭文符文了，东方又组L2，东西方互不接盘。崇尚玩新不玩旧，老盘独木难支，新盘尚未成熟，仿盘接涌而至，新老互不接盘。从近期市场行情看，在比特币近期下跌过程中，确实很多代币出现巨大抛压，表现相对较弱。那么，未来加密行情将如何发展？

前 ARK Invest 加密负责人、现 Placeholder VC 合伙人 Chris Burniske 发文表示：“ 市场存在着显著的恐慌情绪，而价格在合理区间内站稳了脚跟，过度的波动得到消除，这将是价格最终上涨的基础。”之后，Burniske 还转发了一则关于“你们居然会在减半前 4 天清仓”的动态，并配以鲸鱼吞食的图片，或暗指巨鲸正在低价吃掉散户恐慌抛售的筹码。

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，在上周比特币因超预期的 CPI 以及降息预期延迟而下跌之时，Hougan 曾表示“不认为高于预期的 CPI 会打断比特币的上涨态势，美联储 6 月降息与否并不是比特币价格的长期驱动因素，而只是个边际因素。ETF 的流向以及日益增长的赤字问题更加重要，且这些数据均利好比特币。”

在解释清仓的逻辑时， 10x Research 表示主要原因在于：1. 我们越来越担心的是，风险资产（股票和加密货币）均处于临界状态，可能会出现大幅的价格回调。主要的触发因素是出乎意料的持续性通货膨胀，当前债券市场的预测显示，降息次数将少于三次，同时 10 年期美国国债收益率则超过了 4.50% ，我们或许已经到达了风险资产的重要转折点。2. 必须明白的是，交易是一个不会间断且充满着机会游戏。交易的关键在于持续分析市场并在有利的时机发现机会，有时我们会倡导扩大风险（博取更多收益）的策略，而在其他时候，保住资本才是首要任务，这能够让你在风险水平更低时把握机会。

 

总结

从近期行情看，比特币下跌主要是美国报税季来临和地缘局势影响，在比特币减半后，市场情绪有所好转，市场也出现一定造富迹象。在地缘局势不进一步恶化的情况下，比特币回调或已结束。

减半之后，比特币矿工会受到直接影响，在币价不变的情况下，其收入直接减半；未来，矿业竞争也将进一步恶化，不过从供需角度看，新增比特币供应量对市场抛压影响相对较小。从更深层角度看，比特币自身经济机制在本轮减半将迎来范式转变，即比特币矿工主要收入开始从矿工奖励向打包收益转变，而这无疑得益于铭文符文以及比特币二层的发展。