USDe市值突破15.7亿美元，跻身第五大稳定币！Zhu Su : 交易所可能合谋对抗Ethena
Ethena 的 USDe 铸造过程通过存入等值的现货 ETH 和 ETH 期货空头部位的对冲机制，为用户创造了「Delta 中性」美元稳定币。然而，三箭资本创办人 Zhu Su 指出，随著 Ethena 的扩张，其对资金流向的控制可能引起交易所间的潜在合谋对抗。
币安最新结束的新币挖矿项目 Ethena (合成美元稳定币协议)，一共吸引逾 105 亿美元资金，参与者超过 43 万人，显示出其极高的人气。该项目的代币 $ENA 预计将于今日下午 4 点在币安上市，开放 ENA/BTC、ENA/USDT、ENA/BNB、ENA/FDUSD 等现货交易对。
USDe 成第五大稳定币
2 月 19 日，Ethena 正式上线其「Delta 中性」稳定币 USDe，目前提供 35.4% 的质押 APY，并推出了两轮碎片奖励活动（Shard Campaign），让参与的用户积累碎片奖励，该活动持续至昨（1）日，并在今日紧接著上线第二季激励活动「Sats Campaign」。
在约 6 周的时间内，USDe 的市值迅速成长，目前已经超过 15.7 亿美元，跻身市值第五大稳定币，过去一个月成长了超过 135%，直逼币安扶持的稳定币 FDUSD。
USDe 背后的组成，是基于等值的现货 ETH 以及 ETH 期货空头部位，二者对冲成为一个「Delta 中性」的稳定资产。Delta 中性意味着 USDe 的价值基本上不受 ETH 价格波动的影响，从而保证 USDe 的稳定性。
Ethena 铸造 USDe 的过程
根据余烬的介绍，Ethena 铸造 USDe 的过程如下：
- 当用户存入价值 100 美元的 stETH 并扣除必要的对冲及其他执行成本之后，将大约铸造出等值于 100 美元的 USDe；
- Ethena 会自动在中心化交易所 (CEX) 开设一个等值的 ETH U 本位（比如 USDT 或 USD）的永续合约空头部位；
- 值得注意的是，用户存入的 stETH 不会直接存入 CEX，而是转移到如 Copper、CEFFU、Cobo 等托管方，以此降低风险（例如资产被挪用或 CEX 暴雷等）。
这一过程创造了两种可持续的收益来源，进而奖励给 USDe 质押者：
- 以太坊 PoS 的质押收益(约 3.2% APR)；
- 来自 delta 对冲衍生品部位的资金费率和基差差价，年化收益率介于 5% 至 30% 之间。
这两种收益都是可持续并且真实的。质押 PoS 的收益相对稳定，提供了基本的收益保障。而来自对冲部位的资金费率收益则更具波动性：在牛市中，长期资金费率为正，使得对冲部位能够实现较高的资金费率收益；反之，在熊市中，资金费率降低甚至为负，则收益会相应减少。
Zhu Su : 交易所存在合谋对抗 Ethena 的可能性
对此，已破产的三箭资本创办人 Zhu Su 表示，Ethena 最大的优点和缺点只是博弈论，最初，交易所从 Ethena 的总锁仓价值（TVL）中获益，且可能作为投资者之一。然而，Zhu Su 接著提出警告表示：
随著 Ethena 规模的扩大，它有潜力称霸市场，即通过控制资金流向，从而影响某个交易所向另一个交易所的资金转移，这可能导致挤兑现象。
如果交易所因为嫉妒 Ethena 所拥有的影响力开始酝酿不满，他们可能会合谋对抗 Ethena。
因此，Zhu Su 建议道，Ethena 可以通过在自己的平台上提供永续合约（perps）来直接与交易所竞争，这理论上是 Ethena 主要的终极目标，以拓展其整体潜在市场（TAM）。
